这个故事说的是吕洞宾好心去度化一个老朋友，结果反被老朋友的狗咬了一口。后人用“狗咬吕洞宾，不识好人心”来比喻分辨不出好坏、错把恩人当仇人。不过这个故事还有另外一个版本——吕洞宾度化了朋友苟杳，苟杳反过来用巧妙的方式报答了他。
有一个版本是这样说的：吕洞宾成仙以后四处云游，有一天路过一个村子，看见一个乞丐饿倒在路边。他走近一看，认出了这个人——是他当年没考中功名时结交的朋友。那时候两人都穷，一起在破庙里啃过冷馒头。后来吕洞宾修道去了，这个朋友则染上了赌博的毛病，把家产输了个精光，沦落成了乞丐。
吕洞宾心里不忍，走上前把朋友扶起来，给他买了些吃的，又掏出一锭银子塞到他手里，劝他戒赌好好过日子。谁知道这朋友不但不感激，反而一把抓住吕洞宾的衣袖说：“好哇，当年你穷得跟我一样，如今你发了财就装好人了？你这一锭银子打发叫花子呢？快把你的钱全拿出来！”吕洞宾又好气又好笑，正要解释，朋友养的那条大狼狗忽然从门后蹿出来，照着吕洞宾的小腿就是一口。吕洞宾是仙人之体，狗牙哪里咬得动他，可他心里到底不是滋味。他甩开朋友的手，飘然而去，走了几步回头看了看，叹了口气说：“给你好处你不识，反咬一口，真个是狗咬吕洞宾啊。”
不过还有一个流传更广、也更感人的版本。这个版本里，吕洞宾的朋友名叫苟杳，是个穷苦的孤儿。吕洞宾修道之前曾资助他读书，还把自家的屋子让给他住。后来苟杳考中了进士做了官，吕洞宾家里忽然遭了火灾，全部家当烧了个精光。吕洞宾到任上去找苟杳，想跟他借几个钱重修房子。谁知道苟杳好吃好喝地招待他，对于借钱的事却只字不提。吕洞宾住了半个多月，越住越寒心，心想这人也太忘恩负义了，一气之下拂袖而去。
他回到家，远远看见自己原来的地基上竟然矗立着一座崭新的宅子，大门口挂着一副挽联，上面写着“吕公纯阳千古”。吕洞宾大惊失色，推开门一看，满院子的人都穿着孝衣，灵堂正中停着一口棺材。他妻子看见他，吓得尖叫起来：“你是人是鬼？”吕洞宾说：“我好好的，这是怎么回事？”原来苟杳派人来吕家，说吕洞宾在他任上突然病故，送来一口棺材，又出资替吕家重修了宅子。吕洞宾劈开棺材，里面装的全是白花花的银子，银子上面放着一封信，信上写着四句话：“你救我时我未忘，我送你时你不解。你让我妻守空房，我让你妻哭断肠。”原来当年吕洞宾资助苟杳读书，为了让他专心，曾经开玩笑说“你安心读书，家里的事交给我”——苟杳这是在用同样的方式“回报”他呢。吕洞宾看完信，哈哈大笑说：“苟杳这家伙，也学会捉弄人了。”于是后来才有了“苟杳吕洞宾，不识好人心”的说法，年代久了叫白了，变成了“狗咬吕洞宾”。